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2012年，led产业并未如预期的那样完全复苏，仍处于艰难的触底之旅。发光二极管行业会在2013年“春天开花”并加速其“整合”吗？

越冬、过剩、洗牌和重组已成为led产业的关键词。2012年，led产业并没有像预期的那样完全复苏，仍然处在艰难的谷底。“资金问题”一直困扰着许多led企业。led产业会在2013年“春天开花”并加速“整合”吗？

茂硕电源:市场低迷导致性能低于预期

茂硕动力发布2012年第三季度报告。第三季度，公司实现营业总收入1.33亿元，同比下降4.54%；上市公司股东应占净利润821万元，同比下降39.67%；前三季度，营业总收入3.73亿元，同比下降12.92%，上市公司股东应占净利润3782万元；本公司预计2012年上市公司股东应占净利润为4835-6447万元。

活动评论

由于国内外经济环境持续低迷，电子行业整体呈现出今年第三季度旺季不景气的特点，对公司消费类电子电源业务产生了很大的负面影响，这也是公司报告期业绩下滑的主要原因。未来，公司led驱动电源业务的利润贡献率有望进一步提高，这将有助于提高公司整体业务的盈利能力。

公司今天推出了股权激励计划(修订版)。根据激励对象的解锁条件，公司未来三年净利润年均增长率应在20%以上。分析师认为，股权激励计划的实施将有助于改善公司治理结构，有助于公司的可持续发展，提高公司未来业绩快速增长的确定性。

由于下游市场低迷，短期内没有好转的迹象，分析师下调了公司的利润预期。作为国内领先的led路灯驱动电源制造商，公司将受益于国内外节能减排的主要发展趋势，长期大力推广绿色照明。分析师预测，公司2012年、2013年和2014年的每股收益分别为0.56元、0.75元和0.99元，相应的市盈率分别为29.21倍、21.7倍和16.45倍，维持“推荐”评级

李鸿光电:增长稳定，毛利率保持稳定

2012年10月23日，李鸿光电宣布了2012年第三季度报告。报告显示，2012年前三季度，公司实现营业收入3.9578亿元，同比下降1.70%；实现归属于母公司股东的净利润4524万元，同比下降11.58%。2012年第三季度，公司实现营业收入1.3854亿元，同比增长6.68%，实现归属于母公司股东的净利润1396万元，同比下降0.14%。

评论:

收入和利润增长率稳定，这受到行业因素和公司自有产房搬迁的影响。2012年前三季度，公司收入增长稳定，收入同比下降1.70%，净利润同比下降11.58%。除行业因素影响外，公司于2012年7月迁至新工业园区。在搬迁过程中，由于天气、设备安装、调试等原因，led封装产能的释放受到一定程度的影响。这些因素导致公司2012年前三季度的营业收入和净利润较去年同期有所下降。

毛利率略有下降，但基本保持在较高水平。2012年第三季度毛利率同比下降0.07个百分点，环比下降2.12个百分点。自上市以来，led封装行业的几家公司已经大幅扩大了产能，因此分析师预计价格下跌的压力依然存在。

[/h/2012年2月27日，财政部经济建设司、国家发展和改革委员会资源节约与环境保护司、科技部高新技术发展与产业化司发布了2012年半导体照明产品财政补贴推广项目的两份招标公告，涵盖室内led照明产品和室外led照明产品。工业和信息化部发布了电子信息产业“十二五”规划，明确提出推广led和节能照明产品。分析师预计，大部分竞标将由国内制造商赢得，这将对国内制造商产生积极影响。

2012年5月28日，广东省政府发布了《广东省推广使用led照明产品实施方案》。从规划实施之日起，led照明产品将用于政府或国有资本投资的全省道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位以及南沙、前海、横琴新区规划建设的照明项目。2013年底前在珠三角地区批量改造原有的非led照明产品，2014年底前在东部和西北地区批量改造。实现全省照明节能同比增长50%以上，带动led产业“十二五”末实现年产值5000亿元以上。根据规划，所有项目使用的led灯必须是广东led标杆系统推荐目录产品。同时，鼓励采用emc模式。

随着芯片成本的降低和国内外政策的鼓励，led照明逐渐悄然兴起。其中，广东市场在国内处于第一位，对李鸿光电等本省企业更为有利。

利润预测和投资评级。分析师预计2012-2013年每股收益将分别为0.30元和0.40元。根据2012年10月23日收盘价7.18元，未来两年相应的动态市盈率分别为24倍和18倍。该公司在led封装领域是一家优秀的公司，如果开始照明，它将受益匪浅。分析师给该公司一个“超重”评级，并将目标价定为8.27元，相当于2012年市盈率的28倍。

萨南光电:在技术升级的基础上建立公司的领先地位

发光二极管的上游外延芯片环节仍然是技术和资金密集型的产业环节。公司通过再融资和政府补贴增加了资本和固定资产，达到了规模效应。目前，公司拥有mocvd设备140多台，在数量上处于国际前列，但在技术上仍有较大差距。2011年，公司在海外R&D投资，引进了大量人才。mocvd的关键技术得到了快速提升，特别是在发光效率(140mm/w以上)、可靠性和成品率(70%)方面达到了国内和国际领先水平，为公司产品应用领域和客户范围的拓展奠定了良好的基础。

行业整合的技术规模优势稳定了其在中国的领先地位。萨南光电产业链已经从外延芯片延伸到蓝宝石，下至封装，并直接进入应用和工程领域。产业链的整体优势保证了公司蓝宝石供应和led芯片出货渠道的稳定；芯片的种类已经从原来的景观装饰、显示屏等领域扩展到led路灯、led通用照明、大尺寸背光和汽车照明。公司芯片应用领域的拓展为空室开拓了更广阔的市场，公司的核心mocvd设备在中国拥有第一个规模优势，稳定了公司在中国的领先地位。

公司2012年至2014年的增长势头主要来自公司产出率的提高、设备利用率的提高和设备数量的增加。随着单台设备产量的提高，随着技术研发的投入和大量高端人才的引进，公司的产出率有望至少提高10-15%；随着公司技术的稳步提高，设备的运转率也可以大大提高，从最低点的30%-40%提高到80%-90%；此外，公司正计划投资芜湖二期设备。预计公司未来将投资100多台mocvd设备，新设备的投资有望提升公司的生产能力或成为公司收入增长的主要驱动力之一。

财务和估价

分析师预测，2012-2014年的每股收益将分别为0.74、0.97和1.12英镑。分析师采用相对估值法，比公司2012年的年平均市盈率高24.14倍。因为公司处于领先地位，公司的利润构成健康发展。这位分析师给该公司的溢价是2012年市盈率的28倍，相当于每股20.72元的目标价，这是该公司首次获得买入评级。

阳光照明:led照明行业领先的节能灯

发光二极管行业呈现结构性供过于求的快速增长趋势，下游应用产品受益更多。led产业中上游产能的快速增长导致了严重的供过于求和价格的大幅下降，这降低了下游led应用产品的生产成本，导致其市场渗透率和渗透率不断提高。

凭借更好的节能效果，一旦led照明产品的普及率迅速提高，将会蚕食节能灯市场。相比之下，节能灯的经济性最好，其次是led。就节能效果而言，led的电费较好，约为节能灯电费的75%。分析人士认为，一旦led灯的技术不断提高，成本迅速下降，led灯的普及率将迅速提高，节能灯的比较优势将不复存在，其市场空将不断被侵蚀。

照明业务占比同比增长30%，业务结构调整初见成效。在12年中，节能灯和灯具的收入分别占66%和32%。其中，盈利性好的灯具业务占比同比增长30%，公司业务结构调整的效果开始显现。

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与上游led制造商合作进入led产业，发展战略明确。分析人士认为，传统照明企业发展led业务已成为必然趋势。通过与上游led芯片制造商台湾晶源光电的战略合作，该公司无需投入大量资金就能保证高质量led芯片的供应。

公司的led和节能灯由一些供应和制造平台共享，这可以降低产品改造的投资和风险。led使用的电子元件60%与节能灯相似或相同，供应链平台可以共享；led生产所需的自动贴片和自动插件设备与电子镇流器所用的相同；许多led测试、测试设备和外部检测机构的通道与节能灯和灯具相同，测试平台是共享的。

分析师预测，2011-2013年每股收益将分别为0.42元、0.51元和0.67元，分别相当于市盈率的22倍、18倍和14倍，并给予他们持股评级。

德豪润达:led照明应用项目将陆续启动

国家led照明补贴的中标数量和份额已经确定

该公司之前已经中标了10款车型，是中标信号最多的企业之一。10月11日，据宣布，全国led照明补贴的获奖者人数为室内照明30万人，室外照明(路灯)3万人。从报价来看，由于芯片封装应用的垂直整合，该公司的低功率筒灯、射灯和大功率路灯的报价低于平均投标价格。

4q12有望进入地方项目招标的密集期，公司具有很强的竞争力

广东省积极推进led节能改造。目前，该省的许多项目已经进入最后的准备阶段，分析师预计4q12将进入地方项目招标的密集期；分析人士认为，该公司的照明产品接近国内领先水平，纵向一体化具有成本优势，财务实力强于省内大多数同行，在本地招标采购中具有较强的竞争力。

照明芯片产品预计将在3q12 大规模生产

分析师预计6月/9月/12月底批量生产10/30/60 mocvd机，芯片产品3q12预计实现8000-1亿元的收入；根据目前2812规格照明芯片的市场价格和13%的净利率，如果全部生产和费用均分，分析师估计每10台mocvd机的平均年净利润约为3800万元，相当于0.03元，芯片业务有望在第4季度达到盈亏平衡点。

估价:4q12有望成为业绩的转折点，保持目标价格和“买入”评级

分析师预计3q12/4q12扣除非eps0.05/0.10元。在芯片和路灯业务的推动下，4q12有望成为性能的转折点。据估计，非EP 0.15/0.40/0.53元将在12-14年内扣除。分析师认为，该公司可以在拐点预期下有一定的估值溢价，并维持目标价格8.4元，基于13年21。